持续精进，天同重磅发布“新《证券法》视域下资本市场合规与诉讼”课题项目研究成果 | 证券法评
【项目组成员】
李燕、汤友军、陈立锐、宋嘉怡、白鹤敏、管乐柳、郜宙翔、郑斌
一、继往开来谱新篇——证券监管新时代到来
自新中国第一支股票“飞乐音响”发行，至成为世界第二大市场主体，我国资本市场已走过三十载风雨历程。这三十年既充盈着监管机构与证券市场主体的合作与交锋，也蕴含着资本市场治理能力与创新发展的追逐与试探。
2019年《证券法》大修吹响了证券监管新时代的号角：全面推行证券发行注册制度、大幅提高违法违规成本、完善投资者保护体系、强化信息披露要求、优化上市条件和退市情形、压实中介机构“看门人”法律职责、扩大证券法适用范围…….2021年《刑法修正案（十一）》正式实施、首例特别代表人诉讼——“康美药业”案正式启动......我国证券监管行政、民事、刑事三大体系巍然屹立。
如何理解与适用新《证券法》？
“严监管，零容忍”态势下证券市场主体如何行稳致远？
资本市场监管与发展将迈向何方？
人们迫切寻求着答案。
二、宝刀百炼生玄光——天同深耕领域新成果
天同专注于重大复杂商事争议解决，自2017年起全面发展新金融业务，在资本市场合规及争议解决领域始终关注行业真问题、解决客户真需求，积极投身共建健康、守序的资本市场。天同作为中国上市公司协会会员，基于对市场相关争议的敏锐观察与独立研究，已连续多年发布几十余万字的《上市公司诉讼观察报告》、《新证券法研究报告》、《债券违约与法律责任》、《中国上市公司重整中金融机构债权人权益保护问题分析报告》等，并与上市公司协会合作编辑并发布《上市公司诉讼风向标》（月刊），关注证券领域的诉讼动态和法律政策。天同参与的《债券违约情景下承销商虚假陈述民事责任及风险防范研究》、《IPO注册制下发行人与中介机构虚假陈述民事责任研究》课题项目，获评中国证券业协会优秀课题。在此期间，天同积极参与行业交流，多次组织、承办资本市场相关论坛与研讨会，先后有数百位证券领域法律、风控同仁到访天同。
目前，资本市场合规与争议解决已经成为天同重要且独具特色的业务领域，天同先后代理针对上市公司及其实际控制人的行政、民事责任纠纷，针对银行与证券公司、债券承销商的虚假陈述纠纷，针对资产支持证券（ABS）管理人及中介机构的履职责任纠纷，针对资管计划管理人及代销机构的适当性责任纠纷，围绕上市公司控制权争夺的决议效力纠纷、股东损害公司利益责任纠纷，以及诸多融资融券、股票质押等行业常规争议解决事项。天同律师在上述案件研究和代理过程中形成的重要成果，对类案裁判规则有着积极影响，更对行业实践具有重要意义。近年来天同吸纳和培养了多位在证券领域经验丰富、影响广泛的专业带头人，形成了建制完整、专业精湛的律师队伍，具备在高度一体化模式下、以客户为中心、全方位满足资本市场争议解决法律服务需求的能力。
在处理此类案件及项目的过程中，天同律师经常被客户询及：
上市公司董监高能否以年报不保真免于追责？
中介机构勤勉尽责的边界究竟在哪里？中介机构之间责任如何划分，能否依赖其他机构的申报文件主张已履行勤勉尽责义务？如何区分保荐责任与承销责任？
控制权争夺中，违规增持限制表决权如何认定，如何提起决议效力之诉，一致行动人回避表决的边界何在？董事会审议股东提案遵循实质审查原则亦或程序审查规范？上市公司修订章程提高股东行使提案权标准是否有效？
特别代表人诉讼如何发起，证券欺诈行为如何认定，因果关系如何证明，投资者损失如何计算？
《刑法修正案（十一）》语境下，谁是责任人，罚则如何判断与适用，如何免罪、从轻与减轻？
……
我们不禁思考，为何不将这些重大问题以全面、系统、专业、生动的方式展示出来，并为客户提供专属定制服务，精准解决客户遇到的难题？
天同为此集结律师骨干，组织成立专项组，集思广益、潜心钻研，总结既往办案经验和理论研究成果，形成“新《证券法》视域下资本市场合规与诉讼”课题研究成果。
该成果以案释法，解析行政、民事及刑事热点及典型案例，提供资本市场合规与诉讼领域生动、清晰、有深度的解答，守护上市公司、实控人、大股东、董监高、中介机构行稳致远。
三、拨开云雾见青天——课题主要内容及特色
课题研究成果以八大模块形式展开，【PART 1 强监管时代、PART 2 尽职调查、PART 3 信息披露、PART 4 勤勉尽责、PART 5 上市公司担保、PART 6 控制权争夺战、PART 7 民事赔偿诉讼、PART 8 远离证券犯罪】，内含40个专题，囊括上千页ppt课件，各类证券发行人、上市公司、实控人、投资人、董监高、券商、会计所、评估机构、评级公司等《证券法》适用主体，可区分不同的角色定位，锚定核心问题，攻破业务难点。
各专题之间环环紧扣，逻辑关联。课题研究成果架构如下图所示：
监管动态追踪是我们了解中国资本市场现状并对未来做出预判的基础，在此之上，课题项目组剖析合规监管的重点、焦点与难点，洞悉司法裁判观点与变革，揭示违规风险与责任，指导资本市场主体合规治理，不被诉、不怕诉。各模块主要内容如下：
【PART1 强监管时代】深交所主板与中小板合并，板块改革背后蕴含何种监管逻辑？新《证券法》信息披露、证券欺诈违法违规、事后监管的“变”与“守”？退市新规视野下，上市公司面临何种挑战与机遇？……
【PART2 尽职调查】怎样理解与适用股东信息核查中的“最终持有人”?如何解构尽职调查行政处罚、行政诉讼中陈述、申辩要点？IPO隐瞒股权代持，上市后产生纠纷，是否会因此退市？……
【PART3 信息披露】谁是信息披露义务人？重大事件如何认定，证监会自由裁量的边界何在？信息披露义务人违规披露的行政处罚、民事赔偿、刑事责任是什么，怎么办？……
【PART4 勤勉尽责】上市公司董监高内控义务、经营管理的职责边界如何界定，能否以年报不保真免于追责？中介机构能否依赖其他主体的申报文件主张已履行勤勉尽责义务？如何区分保荐责任与承销责任？……
【PART5 上市公司担保】上市公司担保仅需董事会审议的担保事项，仅凭担保事项公告的概括表述是否足以判断授权？控股子公司对外担保是否需要审查上市公司决议公告？对于无需上市公司审议的担保事项，仅凭控股子公司决议公告是否足以判断授权？……
【PART6 控制权争夺战】违规增持表决权如何认定？针对违规增持表决提起决议效力之诉胜率几何？回避表决的主体、事项、边界何在？上市公司修订章程提高股东行使提案权标准，是否有效？……
【PART7 民事赔偿诉讼】证券欺诈行为如何认定、因果关系如何证明、投资者损失如何计算？上市公司、债券发行人、实控人、董监高、中介机构赔偿责任如何分配？代表人诉讼如何启动、证券市场主体风险何在？……
【PART8 远离证券犯罪】《刑法修正案（十一）》对规范证券市场主体的行为范围、刑罚幅度有什么影响？上市公司、实控人、董监高、中介机构最容易触及哪些罪名？“合规不起诉”是不是“免死金牌”？……
本课题研究以案例拆解形式切入，采用天同三大法宝之一的“诉讼可视化”图表，结合证券监管新规视域下的法律法规体系，帮助受众快速了解案件核心争议焦点，以教训促指导，形成结论、规范行为、化解风险、战胜困难，共同构建更加美好的中国资本市场。
案例呈现如以下两例所示：